兴业证券-轻工制造行业:海外家居研究报告系列

作者:admin   发布时间:2021-09-25 10:09     

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  1)床垫标准化程度高,生产端具备规模效应。(慧博投研资讯)相比于沙发对于人工的高依赖度,床垫生产更加简单且SKU数量更少,自动化率更高,规模效应更强,一方面品牌企业可以通过大规模生产降低成本获取优势,另外也可以在一定程度上阻碍潜在进入者,实现市场份额的不断提升。2)床垫消费注重功能和质量,销售端易于打造品牌粘性。床垫具备功能属性且与人体健康相关度高,消费者更关注产品本身的质量,与经销商服务水平等因素关联度较小,价格水平相近时,消费者会偏向于购买品牌知名度更高的床垫。因此,相比对于服务端依赖度更高的定制家居,床垫更容易打造品牌粘性。产品研发、品牌营销、渠道布局助推美国床垫行业高集中度格局的形成。2003-2020年,美国床垫市场规模由50.44亿美元增长至86.89亿美元,年化复合增速为3.25%,行业进入成熟期。2020年美国床垫行业CR4为53%,行业集中度处于高位。产品研发端,头部企业通过强大的研发实力改进生产工艺以降低生产成本、研发新材料以提高产品性能和品质,同时向上向下延伸产品价格带实现客户群体全覆盖。品牌营销端,头部企业采取名人营销、内容营销等手段进行消费者教育和品牌形象塑造,从而提高知名度。渠道布局端,头部企业或与床垫零售商达成战略合作或自建门店,牢牢占据主要销售渠道。

  中国床垫行业尚处于成长期,集中度仍有提升空间。根据CSIL的统计数据,2010-2020年,中国床垫市场规模从38.71亿美元增长至84.50亿美元,年化复合增速为8.12%,行业处于稳定成长期。2020年中国床垫行业CR4仅为28%,行业集中度较低,仍有较大提升空间。一线企业如慕思、喜临门、顾家等均通过价格带及渠道下沉、品牌营销、产品创新等策略不断抢占市场份额,尽管床垫行业作为地产后周期产业,和地产增速有一定相关性,但通过市占率提升,龙头企业仍可利用自身α优势实现稳健增长。

  投资建议:床垫行业作为整合难度最低的家居子行业,龙头企业市占率有望加速提升,建议关注在产品、品牌、渠道方面具有显著优势的慕思股份(未上市)、喜临门、顾家家居、梦百合。

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